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特斯拉的私有化之路能否顺利实现?

腾讯科技

事先毫无任何征兆的,“硅谷钢铁侠”马斯克又制造了一起大新闻。

美国当地时间8月7日,马斯克在个人推特上表示,正在考虑将特斯拉私有化,价格为每股420美元。

该宣布话音未落,特斯拉股价在市场中强劲上扬,截至当天收盘,特斯拉股价上涨超过11%,报收于每股379美元。以420美元计算,特斯拉的市值将超过700亿美元,算上目前的100多亿美元债务,特斯拉私有化规模将超过800亿美元。

直到当天收盘,市场中的人们对这一宣布还没有回过神来,尽管马斯克随后在特斯拉官网发布了一封发送给全体特斯拉员工的公开信,让这一“私有化宣言”变得更为真实可信,但依然有太多的疑问没能回答:私有化的钱从哪里来?能否通过股东大会决议?420美元的价格如何确定?

马斯克的这一惊人举动,又再次刷新了许多的“纪录”,例如他是首个在推特上直接公布私有化价格,影响股价的公司高管,以及如果私有化得以顺利完成,将创下史上金额规模最大的私有化等。

这一重大事项,发生在特斯拉发布第二季度财报后的一周,这家电动车厂商尽管在第二季度创下了历史上金额最大的单季亏损额,但却重申了将在下半年实现盈利的目标,在Model 3车型产能和交付出现积极迹象的同时,市场给予了正面回应,特斯拉股价自发布财报以来累计上涨了20%。

根据目前已有信息,一位私募股权界人士对表示,特斯拉私有化将不会是典型意义上的杠杆收购,因为特斯拉本身并不符合任何私募股权私有化标的的特征,而关于资金来源问题,目前外界众说纷纭,今年来不断大举建仓特斯拉股票的沙特主权基金或许将是特斯拉私有化的重要资金来源。

此外,有分析人士提出,如果马斯克能够劝说目前的特斯拉大股东跟随他一起进入私有化,那么实际需要的资金大约为100至150亿美元。

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创造许多“第一次”的“私有化宣言”

马斯克的这一次出人意料的“私有化宣言”,又再度刷新了人们的许多认知,并创下了市场中很多的第一次。

首先,这样的私有化规模或许创下历史最高水平,根据马斯克提出的每股420美元的价格,特斯拉的市值将达到700多亿美元,这一规模将创下历史上规模最大的科技公司私有化,超过戴尔当年的660亿美元。

其次,公司高管在个人推特上进行宣布也尚属首次,尽管美国证券交易委员会2013年便宣布,允许公司使用社交媒体,例如Facebook、Twitter等公布重大公司消息,但在一直没有公司这么做。

最后,直接宣布私有化价格也创造了历史,马斯克在个人推特上直接就公布了私有化的价格为420美元,直接给正在交易中的特斯拉股票设置了指导价,股价在这一宣布后应声上扬。

马斯克的这一举动,也引来了许多争议。美国证交会前主席哈维皮特表示,如果推文的目的是提高股价,那么将被视为证券欺诈。另外,如果他的这一所谓“私有化”是虚假的话,那么毫无疑问将遭到大规模的法律诉讼,其中很多将来自于因此遭受损失的投资者。

私有化是马斯克的权宜之计吗?

目前对于这起突如其来的私有化的目的,外界也众说纷纭。首先就马斯克本人冠冕堂皇的私有化理由,那就是实现特斯拉彻底的独立发展,摆脱资本市场的束缚。

在当天发布的写给全体员工的内部信中,这家电动车厂商的掌门人表示,私有化是对特斯拉未来发展的“最佳路径”,今后可以不用为了应付每个季度的财报而做出一些短期的决策,而这些决策在长期被却是错误的。

在这封信中,马斯克还表示,私有化的目的也并不是为他个人扩大特斯拉的控制权,他表示自己目前20%的持股比例,即便在特斯拉私有化以后也不会发生大的改变。

另一种解读则颇为“阴谋论”,有观点认为,马斯克公布“私有化”的重大决定,实际上有着“一举多得”的效果,首先对于市场中做空特斯拉股票的“空头”们是一次沉重的打击,在宣布私有化后,特斯拉股价应声上扬,并在当天收盘时以超过10%的涨幅报收,有部分粗略计算认为,空头当天的账面损失就超过了8亿美元。

马斯克近来对资本市场的不屑一顾表现的尤为明显,今年特斯拉一季度的财报发布后的投资者电话会议上,马斯克甚至粗暴打断投行分析师的提问,称对方的问题“干瘪而无趣”,对于空头的态度,马斯克也一直是“硬碰硬”地予以回击,称他们迟早会“幡然醒悟”。

此外,私有化还能够成功避免特斯拉未来向外界披露关键信息,包括是否盈利,这家电动车厂商在上周的财报发布后的电话会议上,再次重申了今年下半年实现盈利的目标,而这样的“承诺”,发生在特斯拉在第二季度创下历史性最高亏损额的情况下。

尽管Model 3的产能有所起色,但下半年实现盈利的目标依然让很多人怀疑,但一旦特斯拉私有化退市,未来将不需要对外披露关键财务指标,也不需要向外界做出任何经营业绩上的承诺。

钱从哪来?

在宣布私有化后,外界最大的质疑在于,钱从哪来?毕竟这笔空前规模的私有化,需要大笔资金支持,根据公开资料显示,马斯克本人持有约20%的股份,以每股420美元计算,这意味着还需要660亿美元才能够将特斯拉私有化。

就在马斯克公布私有化消息前不久,市场中传出由沙特王子主管的沙特主权基金在今年大举建仓特斯拉,目前持股比例在3-5%之间,这不仅引起市场的遐想,认为沙特主权基金未来在特斯拉的私有化中将扮演重要角色。

另一大被怀疑的资金来源是软银,这家公司近年来在科技圈动作频频,其千亿美元规模的“远景基金”,也有这个体量来配合完成特斯拉的私有化。

马斯克在公开信中明确表示,希望目前现有的股东能够跟随他一起完成私有化,继续作为特斯拉的股东,分享未来特斯拉成长的收益。

特斯拉目前的机构持股股东,包括富达基金、先锋基金、黑石基金等大型机构投资者,也将成为可能的私有化出资人。

有私募股权界人士分析称,实际上私有化并不需要660亿美元,因为根据公开资料显示,马斯克持有20%的股份,前十大股东持有超过63%的股份,而前100大股东持有特斯拉股份的比例高达85%,可见特斯拉的持股十分集中。

他认为,只要马斯克能够说服前100大股东支持其私有化决定,那么只需要从市场中购入剩余的15%的特斯拉股份,即只需要动用大约100至150亿美元的资金就能够将私有化完成。

并不是杠杆收购的完美标的

从传统私募股权投资的角度来看,特斯拉不仅不是PE所亲睐的那一类杠杆收购目标,甚至是它们唯恐避之而不及那一类。

传统PE的杠杆收购标的,通常是传统行业,拥有优良的现金流,但由于经营管理不善,导致增长缓慢,业绩不尽人意。

而PE在此扮演的作用则是,通过设立特殊利益实体(SPV),大幅举债,然后对其进行收购,完成后通过更换管理层,优化经营流程等方式,将该标的的经营效率提升,达到实现价值增值的目的,同时通过该实体自身经营而产生的现金流来偿还债务,最终再将该标的推向上市,从而实现退出。

而特斯拉自身完全不符合这一类特征,第二季度财报显示,特斯拉的现金流依然为负,尽管承诺下半年现金流将转正,但能否实现还未知,此外,马斯克本人对公司有着绝对控制力,无法想象他会同意PE将管理层完全更换,并且在PE的主导下进行经营管理流程的优化。

从目前有限信息来看,特斯拉的私有化将不会是传统意义上的典型的由PE主导的杠杆收购,而是一起特殊的私有化交易,更多是以马斯克个人意志,而非董事会或者外部PE的意志所主导。

私有化发生的时点耐人寻味

尽管马斯克宣布私有化的决定让人感到意外,但结合近期特斯拉一系列重大事件,这一私有化公告时间颇耐人寻味。

首先,特斯拉目前正处在向一家主流电动车厂商过度的关键转型期。随着Model 3的上市以及产能及交付的爬坡,特斯拉正在朝着实现大规模量产电动车的方向前进,此时,生产经营的运营以及资金的运用都到了最为关键的时期,特斯拉一向剑走偏锋,这一次也不例外,类似于行驶在悬崖边上,前方便是曙光,但稍有不慎便会坠入深渊。

上周公布的特斯拉第二季度财报显示,这家电动车厂商的经营在向积极的方向发展,尽管创下了历史上最高的单季亏损,但经营效率有所提升,随着Model 3产能爬坡,毛利率有所上升,市场对特斯拉的信心开始恢复,自第二季度财报发布以来,特斯拉股价累计上涨超过20%。

此外,特斯拉的国际扩张脚步也进入实质性阶段,7月初,马斯克亲自到访中国,参加特斯拉与上海临港管委会、临港集团的纯电动车项目投资协议签约仪式,计划将在临港地区独资建设年产能50万辆工厂。

之后在北京,特斯拉宣布将扩大北京科技创新中心的规模,深化合作。同样在欧洲地区,特斯拉与当地的合作已经进入实质性的谈判阶段,初步选择德国和荷兰作为投资建厂所在地,除了美国和中国以外,在新能源车大规模应用方面走在前列的欧洲地区,无疑也是特斯拉的重要市场。

在这些重要事件发生后宣布私有化,颇为耐人寻味。有观点认为,如果特斯拉成功完成私有化,那么之前所做那些承诺,包括盈利转正、现金流转正,以及Model 3产能交付数据、中国、欧洲建厂的具体进展等,都不再需要对外公布,这减轻了特斯拉的一大负担,正如马斯克在公开信中所说,私有化将让特斯拉更专注于长期目标的达成。

来源:腾讯科技

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