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中金公司密集下调汽车股估值 长城比亚迪未能幸免

腾讯汽车 于德江

近期,中金公司密集下调汽车行业个股的估值。

今日,中金公司发布研报称,合资品牌价格下探,经济型SUV市场竞争继续加剧,销量下滑,小幅下调2018、2019年净利润3.8%、3.5%至65亿元、63亿元,维持长城-A/H中性评级,下调目标价9.4%、6.5%至8.7元(人民币)、5.8港元,对应18年12倍、7倍市盈率,较目前股价具有+10%、+10%的上涨空间。

长城汽车昨日晚间披露的7月份产销快报显示,单月销量为5.4万辆,同比下降21.33%;SUV销量下滑明显,销量3.73万辆,同比下降同比下降30.7%,环比下降11.5%。1~7月累计销量为52.58万辆,同比微降0.7%,哈弗品牌累计销量为23.56万辆,同比下降19.1%。

图1

中金公司认为,长城汽车SUV销量增速趋缓,经济型SUV市场竞争加剧,导致哈弗品牌主销车型销量均出现下滑。分车型看,H6系列(包括M6)销量同比下降24%,H2销量同比下降67%,新车型H4也出现环比下降。

中金公司表示,哈弗H+F系列的产品布局已经非常清晰,F系列首款车型F5将于9月上市,采用全新的外观设计,定位更加年轻、时尚和运动,能否带来销量增长,核心在于与H系列车型能否形成足够的差异化。

长城汽车股价近期表现不佳,二月底至今,其在A股的跌幅超过35%,在H股的跌幅超过45%。

图2

图3

长城汽车此前披露了中期业绩预增的公告,预计上半年营业总收入约为486.78亿元,同比增加 17.99%;归母净利润约为36.8亿元,同比增加 52.07%。业绩增长的主要原因是,公司优化产品结构及 WEY 品牌产品销售占比提升,致使整体产品盈利能力提升。

今日,在中金公司下调估值后,受销量下滑影响,长城汽车A股下跌2.65%,长城汽车H股下跌近10%。长城汽车当前股价,与中金公司目标价仍有较大的差距。

在昨天,中金公司也下调了比亚迪的目标价,给出了主要理由是板块估值中枢下移。

中金公司研报显示,比亚迪7月总销量达3.7万台,其中新能源乘用车销量达1.82万台,同环比分别+62.4%/+11.8%;新能源商用车销量达590台;燃油车销量为1.85万台,同环比分别+8.2%/-9.6%。

图4

中金公司对比亚迪是看好的,维持2018年和2019年净利润预测分别为30.7亿和46.6亿,但是考虑到板块估值中枢下移,将比亚迪A和比亚迪H的目标价分别由58元人民币和61港元分别下调22.4%和19.7%至45元人民币和49港元,维持中性评级。

中金公司认为,元EV补贴后价格仅为7.99万-9.99万,性价比极高;全新一代唐DM补贴后售价从23.99万起,颜值和性能均有显著提升,两款车型的上市,助力比亚迪7月新能源乘用车实现逆势增长。

此外,由于补贴过渡期已经结束,续航里程在300km以上的纯电动车型和插电混车型的补贴较过渡期均有所提高,对比亚迪极为有利,中金公司据此预计下半年公司新能源乘用车销量持续跑赢行业。中金公司还认为,比亚迪唐燃油版将凭借超高性价比实现销量进一步攀升;受益于新车型周期以及补贴的倾斜,预计三季度公司或将迎来拐点。

比亚迪(002594.SZ)3月份以来表现不佳,累计跌幅超过40%,港股比亚迪股份(01211.HK)情况类似。

图5

图6

比亚迪(002594.SZ)今日表现不错,上涨了2%左右。

不止长城汽车、比亚迪,中金公司在近期还下调了上汽集团、广汽集团、银轮股份、金龙汽车、大洋电机的目标价。

上汽集团:

受宏观环境和车市淡季更淡等负面因素影响,汽车板块下调幅度较大。但从已披露的产销快报看,具有竞争力的强势品牌销量表现仍然强劲,上汽的龙头优势愈加凸显,股价表现将是板块表现的风向标。维持2018/2019年盈利预测,维持推荐评级,基于行业整体估值体系下移,下调目标价8.7%至37.6元,对应2018/2019年12倍、11倍市盈率,较现价具有29%的上涨空间。

广汽集团:

近一个月广汽A/H股价走势平稳,在板块继续下跌的态势下表现出较强韧性。往前看,7月乘用车销量出现大幅下滑,车市需求低于预期。我们小幅下调18、19年净利润2.8%、2.3%至120亿元、134亿元,维持广汽A/H推荐,下调目标价9.7%、5%至13.1元、9.5港币,对应2019年10倍、6倍市盈率,较现价具有29%、31%的上涨空间。

银轮股份:

基于对下半年行业的判断,我们小幅下调收入及毛利率预期,下调18、19年净利润9.9%、9.0%至3.8亿元、5.0亿元。维持推荐评级,下调目标价8.9%至11.3元,对应2019年18倍市盈率,较现价具有31%的上涨空间。

金龙汽车:

我们维持推荐的评级,但考虑到由于无风险回报下行,将公司目标价由20元下调20%至16元。

大洋电机:

公司当前股价对应18/19年34.6/26倍P/E,维持推荐评级,但由于预计每股盈利水平大幅降低,将目标价从8.6元下调38%到5.3元,对应18/19年41.9/31.5倍P/E,对比当前股价有21%空间。

来源:腾讯汽车

作者:于德江

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