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蔚来IPO:海底裸泳,浪尖弄潮

车哥们

IPO像是新造车势力的一次集体狂欢,发出了它们最有力的一声呐喊,但谁又知道,身处浪尖的弄潮儿,也是潜在海底的裸泳者,蔚来IPO背后,隐藏了多少不为人知的故事。

按计划,中国电动车制造商蔚来汽车将于9月12日(今日北京时间晚间)在纽约证券交易所上市,证券代码“NIO”。这意味着,蔚来汽车将成为继之后第二个在美国进行IPO的大型电动汽车制造商。

据路透社消息显示,其首次公开募股发行价定为6.25美元,位于此前公布发行价区间6.25~8.25美元的下限。按此发行价格计算,蔚来汽车的估值约为64亿美元。

图1

蔚来上市反映了三个问题,新能源是大势所趋;蔚来IPO拉开加速造车新势力洗牌大幕;传统车企在这场博弈中优势渐显。

新能源大势所趋

PPT造车、圈钱、噱头……,尽管从诞生至今,外界对造车新势力从没有过友好的词汇,但依然难挡一个仅出生3年不到,没有盈利的新能源企业IPO,因为大势难挡。

历史总是有着惊人的相似,把时间拉回到八年前,上市之前的2010年第一季度,特斯拉亏损2550万美元,2009年亏损5570万美元,2008年亏损8280万美元。自2003年创立以来,特斯拉总计烧掉超3亿美元。上市时,特斯拉仅有Roadster一款车,它于2006年发布,2008年开始交付,上市之前总产量仅千辆有余。被誉为改变特斯拉命运的也在2008年发布后延迟4年至2012年才开始交付。

即便如此,纳斯达克证交所上市交易中心,特斯拉首次公开募股(IPO)融资2.26亿美元,首日收盘飙升41%,报收于23.89美元,市值达到22亿美元。由于市场反响剧烈,特斯拉上调招股价的同时更增发了220万股。彼时还是市场前景并不明朗的2010年,上市八年,特斯拉市值曾一度越过通用、福特等本土巨头,让外界看到了新能源市场的无限潜力。

图2

时隔八年,传奇再次上演。蔚来招股书显示,其在融资中共筹得人民币约165亿,净亏损超109亿人民币,2018年上半年,公司净损失为5.026亿美元,营业收入低于700万美元,2017年净亏损达7.588亿美元。

即便如此,作为“中国特斯拉”,那些当年错过特斯拉的资本家们无论如何都不会错过蔚来,蔚来获得资本厚待的背后是新能源市场的大势所趋。

中汽协数据显示,今年1~8月,我国新能源车销售60.1万辆(去年同期32万),同比增长88.0%。

同时,中汽协亦给出预测,今年新能源汽车销量有望超过100万辆;2025年新能源汽车全球销量将会突破1800万辆,中国的新能源车销量会突破470万辆,占市场整体比重的15%。而且,此前据日本富士经济调查公司预测,到2035年时世界新能源车的销量将比2017年高出约15倍,达到1,125万辆,中国的销量将可能占据总量的60%,达到622万辆。

作为夜空中最亮的星,蔚来未必能成功,但它比其他玩家存在更多可能性,新能源的大势之下,资本也有无奈。

图3

造车新势力的集体狂欢

“互联网公司造车就是一天到晚在瞎忽悠老百姓。”汽车掌门人李书福的话音未落。汽车总裁朱华荣的警言又起。“未来竞争会比今天更加激烈,未来 5 年时间内,中国市场上的中国品牌,存活下来的可能只有 5 家,而 6 到 10 名可能生存下来,但活得并不滋润。”

从问世之初就一直饱受争议,蔚来上市似乎给了大多彷徨中的造车新势力最有力的一次呐喊。

还是以蔚来举例,目前其在国内投资方包括腾讯、百度、京东、红杉资本、愉悦资本、淡马锡等顶级机构,基本都是大机构,国内中小机构无力跟投,其在国内一级市场已经很难融钱,美国显然成了最佳选择。

运营成本无疑是蔚来汽车最大的成本支出,包括自建展厅、免费服务和充电站模式等,截至2018年7月31日,蔚来已有7家蔚来中心、53家营业网点投入运营。预计今年底,将有60-80家换电站投入使用,400-500充电车投入使用。这占据了蔚来大量的资金份额,其研发成本始终在运营成本的50%左右。

图4

行文至此,局势渐朗。一路走来,艰难险阻,但蔚来依然可以通过公开募股来不断输血,获得资本和市场的认可。我们甚至可以想象,今夜不属于蔚来自己,而是属于造车新势力的集体狂欢。

然而必须要提醒造车新势力们的一个事实是,据不完全统计,目前国内新能源车企共有314家,(包含客车、专用车、物流车等)。仅2013年至今的5年间就新增了121个新能源汽车投资项目。其中,拿到双资质的车企(发改委项目核准和工信部审核)只有6家,分别是、、、、长江、前途。

一些资本雄厚的企业只能通过别的方式走捷径。于是小鹏选择了代工,蔚来选择了、威马选择了入股中顺汽车来解决资质问题。

或许很多人并不曾知晓,在特斯拉问世之初,远在大洋彼岸的海外市场,还有过Fisker、Aptera、Coda、Think、Better Place等诸多众星捧月的电动车初创公司。但最后的结果是,特斯拉成了自1956年以来美国首家上市的车企,马斯克也成了唯一一个在纽约海滩傲立潮头的电动汽车行业掌门人。

蔚来IPO给大多造车新势力树立榜样的同时也带来希望,鸿沟并非不可逾越,但它们都必须时刻保持警惕。

图5

蔚来给造车新势力树立榜样

没人否认造车新势力在智能化、运营模式等多方面的创新性,但它们必须通过强大的资金链弥补基础设施上的不足,蔚来IPO也反映出了这一点。

没有工厂支撑、没有制造基础、没有技术储备、没有生产资质……,其中任何一点对造车新势力都会是一个棘手的问题。但这并不会给传统车企带来太多困扰,比如北汽新能源现拥有北京、山东青岛、江苏常州、河北黄骅等整车生产基地;旗下有BJEV、两大品牌,包括数十款产品。

而这些最好的方式就是通过资金来完善。蔚来给造车新势力们树立了榜样,有资本进入就能继续深入,身处其中就有活下去的可能。

还是以蔚来为例,消息显示,蔚来新募集的资金将主要用于追加研发投入,地面服务及市场开拓。其中40%募集资金用于对产品的研究和开发,服务和技术;10%用于一般企业用途和营运资本;25%用于为销售和市场开拓销售渠道,包括NIO house;25%用于发展公司制造设施和推出供应链。

图6

蔚来估计,位于上海的制造工厂设备的改进和安装有关的资本支出将达到6.5亿美元左右,这其中一半的支出预计将通过本次发售的净收益,现金以及通过先行股权融资和汽车销售获得的现金支付;另一半预计通过无息融资,或上海政府相关机构支持的低利息债务进行融资。

无论如何,蔚来IPO已经证明了一点,没有足够的资金支持,新造车势力们是斗不过传统车企的,甚至在这场博弈中艰难存活的可能性都没有。

图7

海底的裸泳者亦可以是浪尖的弄潮儿,对于走高端路线的蔚来来说,IPO虽在意料之外,却是情理之中。新造车势力为时代狂欢的同时也该为资本思考:下一步,勇上潮头还是继续潜海裸泳?

来源:车哥们

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